當(dāng)前，市場上并購交易的企業(yè)類型發(fā)生了變化——過去主要由國企主導(dǎo)，而最近，我們發(fā)現(xiàn)，隨著更多民營企業(yè)和并購基金進(jìn)入市場，投資主體也日趨多元化。

并購使用的金融工具也呈現(xiàn)出多元化的特點(diǎn)。五年前，國企大多數(shù)的并購交易源于自身資金或銀行貸款，而如今，融資渠道有所改變，有通過定制的金融工具或貸款融資，也有通過發(fā)行固定收入保險(xiǎn)從海外投資集資。

這些變化反映了中國在兩個(gè)層次上正在發(fā)生的進(jìn)步。一方面，中國政府目前正在實(shí)施經(jīng)濟(jì)改革和資本市場改革，這使得中國企業(yè)能夠更為容易地進(jìn)入國際市場，管理準(zhǔn)入門檻也會(huì)降低，也更容易地進(jìn)入國際市場。

另一方面，中企自身發(fā)展也發(fā)生了變化。與過去不同，他們不再愿意購買單一資產(chǎn)。他們將注意力放在制定強(qiáng)有力的海外整體企業(yè)戰(zhàn)略。他們希望通過購買能契合本企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀且能提供戰(zhàn)略協(xié)同的資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的長久經(jīng)營。

在一系列類似的海外并購案例中，偉凱律師事務(wù)所（White & Case）于在今年在海爾集團(tuán)與美國通用電氣公司（General Electric）達(dá)成戰(zhàn)略性合作框架協(xié)議中提過建議。收購?fù)ㄓ秒姎饧译姽緦⒂欣诤栐诎绹趦?nèi)的國際市場上擴(kuò)大影響力。

海爾作為世界領(lǐng)先的家用電器生產(chǎn)商之一，此次收購將進(jìn)一步擴(kuò)大其在家電產(chǎn)業(yè)的國際市場份額。此次交易中，海爾并非僅僅購買有價(jià)值的資產(chǎn)，而是重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)自身和這筆交易能為當(dāng)前商業(yè)模式帶來的協(xié)同作用。

中國企業(yè)海外并購面臨的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性同樣發(fā)生了變化。中企在并購中遇到了嚴(yán)格審查和非商業(yè)不確定性等問題。在投資海外市場過程中，中企不僅需要應(yīng)對(duì)國內(nèi)監(jiān)管，還面臨目標(biāo)市場的嚴(yán)格審查。對(duì)于有意進(jìn)行海外并購的中企來說，美國海外投資委員會(huì)（CFIUS）仍然是關(guān)鍵考量風(fēng)險(xiǎn)。

在2012至2014年間，中國企業(yè)經(jīng)歷CFIUS審查程序的比例最高。在今年，CFIUS以維護(hù)國家安全為借口，阻止了亞洲投資者并購一家照明業(yè)務(wù)總部位于美國的荷蘭公司。其它一些歐洲國家也確立了本國的審核流程，尤其是對(duì)于那些潛在的敏感行業(yè)。

包括地緣政治和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的非商業(yè)因素同樣為并購市場帶來了諸多不確定性。英國脫歐沖擊了歐洲和英國的法律框架，這意味著如果人們對(duì)脫歐會(huì)給英國法律框架帶來的長期影響沒有一個(gè)更準(zhǔn)確的把握，很多并購英國企業(yè)的計(jì)劃都會(huì)遭擱淺。盡管人民幣貶值在中企的商業(yè)交易活動(dòng)中不算重大問題，但仍然有一定影響。

若商業(yè)訂單要?dú)v時(shí)數(shù)月才能交付，匯率波動(dòng)便可能會(huì)影響估值或成本估算。

這一類多樣性將在眾多領(lǐng)域繼續(xù)產(chǎn)生作用。毋庸置疑，我們會(huì)看到，在2016年，中國的海外并購交易將創(chuàng)歷史新高。到今年六月，中國成為全球第三大境內(nèi)并購國，交易額達(dá)到275億美元，居英國和加拿大之后。

截至目前，我們看到中國企業(yè)非常愿意以歐洲和美國作為主要投資對(duì)象國。同時(shí)，在其它國家市場，如以色列，將更受那些熱衷高科技的投資者青睞。我們期待看到中國企業(yè)在促進(jìn)意向資產(chǎn)多元化，交易方式多元化以及融資結(jié)構(gòu)多元化方面繼續(xù)做出變革。

為幫助企業(yè)降低成本和增加進(jìn)入國際市場的機(jī)會(huì)，在使用更先進(jìn)的融資工具這一方面，中國仍有提升空間。

（編譯：尹航 編輯：王旭泉）