導讀
共享金融的核心在于人人共享，如果說工業(yè)時代的專業(yè)化分工形成了現(xiàn)有的金融體系，那么，互聯(lián)網(wǎng)時代將產(chǎn)生新的共享體系。作為實現(xiàn)共享的最重要環(huán)節(jié)，共享金融基礎設施建設還將在探索中前行。
正文
隨著互聯(lián)網(wǎng)金融日新月異的變革，共享金融發(fā)展路徑逐步多樣化，傳統(tǒng)的基礎設施已不能滿足共享金融提高效率、可持續(xù)發(fā)展、實現(xiàn)共贏的目標。我國的金融基礎設施建設正經(jīng)歷著從傳統(tǒng)金融、互聯(lián)網(wǎng)金融到共享型金融的演變。
眾所周知，金融基礎設施包括金融運行的硬件設施和制度安排，是整個金融體系的基礎，也是金融健康發(fā)展的根基，主要包括支付體系、信用環(huán)境、法律環(huán)境、公司治理、會計準則、金融監(jiān)管、投資者保護制度等。其中，支付體系、征信體系、法律和監(jiān)管體系是建造共享金融基礎設施的關鍵。
|傳統(tǒng)金融基礎設施亟待完善
在支付體系領域，我國目前的支付清算系統(tǒng)是以中國人民銀行（俗稱“央行”）現(xiàn)代化支付系統(tǒng)（CNAPS）為核心，以銀行業(yè)金融機構支付系統(tǒng)為基礎，由票據(jù)支付系統(tǒng)、銀行卡支付系統(tǒng)和外幣支付系統(tǒng)等主要部分組成的支付清算網(wǎng)絡體系。但是，由于該體系主要是為銀行等金融機構服務，結清跨行交易往來產(chǎn)生的債權債務，因而有一定的封閉性。該系統(tǒng)對于可靠性、穩(wěn)定性、安全性的要求極高，是非盈利性的基礎設施，屬于公共服務之一，為防止產(chǎn)生系統(tǒng)性風險，央行并不希望市場力量介入。
隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，一些非銀行支付清算組織成為支付市場的有效補充，可以滲透到傳統(tǒng)支付體系無法覆蓋的角落。但是，從貨幣的基本職能來看，第三方支付體系要發(fā)揮功能，仍然需要以法定貨幣為一般等價物，支付清算過程仍依賴于銀行賬戶，不具有獨立性和廣泛性。因此，目前的第三方支付只是代替銀行發(fā)揮著金融中介的作用，是現(xiàn)有金融體系的補充，而非完全顛覆。在這種中心化支付體系下，中央銀行是最終清算機構，承擔了最后貸款人的責任，隨著金融市場一體化進程的加快，各方風險累積，對于央行系統(tǒng)的穩(wěn)定性提出了更高的要求?！叭ブ行幕背蔀榻鉀Q這一問題的可能選擇。
目前，我國的征信體系仍主要依靠中心化方案，即由央行設立征信中心，專門負責個人和企業(yè)征信系統(tǒng)的運行和維護。央行的征信體系包括征信的制度安排、信息的采集、提供征信產(chǎn)品和服務、征信監(jiān)管等方面。衡量信用的指標主要依賴于歷史數(shù)據(jù)，包括身份識別信息、貸款信息、信用卡信息等。但由于我國征信體系起步晚，信用數(shù)據(jù)應用有限，且主要以銀行商業(yè)貸款數(shù)據(jù)為主要內(nèi)容，一方面，無法從根源上杜絕逆向選擇與道德風險，銀行呆賬壞賬率上升；另一方面，數(shù)據(jù)庫缺乏銀行借貸之外的信用往來記錄，銀行貸款政策的收緊導致一些小微企業(yè)的信用數(shù)據(jù)無法滿足征信的要求，這也是我國目前面臨的融資難問題的原因之一。
相對于金融業(yè)的改革和快速發(fā)展，我國征信體系改革步伐明顯滯后?；ヂ?lián)網(wǎng)信用體系和監(jiān)管體系的缺失導致金融市場仍存在大量的信息不對稱，在互聯(lián)網(wǎng)金融爆炸式增長的同時，違約狀況也層出不窮，嚴重制約了金融體系資金分配和運用的效率。征信機構不愿無償分享自己的數(shù)據(jù)，其數(shù)據(jù)庫的建立卻需要從第三方大量獲取數(shù)據(jù)，這是征信行業(yè)目前面臨的一個悖論。
2015年1月，央行印發(fā)《關于做好個人征信業(yè)務準備工作的通知》，要求8家個人征信機構“做好準備工作”，成為互聯(lián)網(wǎng)個人征信的起點?？梢?，我國現(xiàn)階段征信體系改革的方向是建立以全國統(tǒng)一、非營利性征信系統(tǒng)為主、以私人征信公司為輔的模式。
在監(jiān)管體系方面，金融監(jiān)管“安全網(wǎng)”的構建包括三個部分：司法立法、外部監(jiān)管、市場自律。與銀行主導的金融體系相對應，我國實行一行三會的監(jiān)管體制，這種體系曾經(jīng)在相當長的一段時間內(nèi)，對金融體系的穩(wěn)定發(fā)揮了重要作用。但現(xiàn)有監(jiān)管體制存在三個主要問題，一是分業(yè)監(jiān)管存在真空地帶，在互聯(lián)網(wǎng)金融領域的監(jiān)管責任不明確；二是監(jiān)管機構與金融機構之間存在信息不對稱，導致政策的延遲甚至判斷失誤，容易出現(xiàn)系統(tǒng)性風險；三是在一些新型風險出現(xiàn)時只能被動出臺相應政策，試錯成本較高。
在互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品日新月異的今天，一成不變顯然無法滿足市場創(chuàng)新的要求?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為共享金融的“前奏”，其實踐創(chuàng)新為共享金融提供了借鑒經(jīng)驗，也意味著傳統(tǒng)金融的變革拉開序幕。
|互聯(lián)網(wǎng)金融基礎設施建設實踐再下一城
互聯(lián)網(wǎng)金融的支付領域創(chuàng)新主要表現(xiàn)為互聯(lián)網(wǎng)支付和移動支付的變革，但大多應用于零售支付。以支付寶為代表的第三方網(wǎng)絡支付，成為電子商務的主要中介，形成了龐大的資金沉淀，成為其進行資金運作的基礎。當前，第三方支付機構已經(jīng)形成了銀行體系之外功能完善、相互補充的支付結算體系。另外，隨著移動終端普及率的提高，未來移動支付還有可能替代現(xiàn)金交易和信用卡，成為電子貨幣的主要表現(xiàn)形式，在債權債務的清償中被普遍接受。
在征信體系方面，近年來，大數(shù)據(jù)技術為互聯(lián)網(wǎng)金融征信提供了一定的技術基礎，電商平臺崛起，大量資金流被從銀行體系轉移到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，大量基于互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)和信息為測算個人的信用狀況創(chuàng)造了條件。
以芝麻信用為例，作為首批被批準開展個人征信業(yè)務的商業(yè)機構，阿里巴巴旗下的芝麻信用通過云計算、大數(shù)據(jù)等技術，對用戶身份信息、人脈網(wǎng)絡、行為偏好、履約能力和信用情況五個維度進行信用評估，螞蟻金服的互聯(lián)網(wǎng)理財和阿里巴巴的電商交易平臺具有天生的數(shù)據(jù)規(guī)模優(yōu)勢，能夠實現(xiàn)物流與現(xiàn)金流的匹配，并與政府和公安網(wǎng)絡進行合作以獲取個人信息。芝麻信用采用FICO評分模型，但與傳統(tǒng)征信不同的是，芝麻信用實現(xiàn)了從靜態(tài)評估到動態(tài)評估、從狹義的經(jīng)濟信用到廣義的綜合信用評估的轉變。
其得出的“芝麻分”可以被用于各種生活服務和金融機構，人與人之間也可以通過信用分來互相了解。從此層面來說，芝麻信用從數(shù)據(jù)來源和征信結果的使用兩方面實現(xiàn)了“共享”。數(shù)據(jù)在商戶和征信機構之間形成了良性循環(huán)。將來芝麻信用有望滲透到婚戀平臺、公寓出租平臺、醫(yī)療中心等更多消費場景，擴大征信范圍，提高征信準確程度。
誠然，芝麻信用作為互聯(lián)網(wǎng)征信的新興產(chǎn)品，也面臨一些問題。首先是數(shù)據(jù)的來源主要來自電商平臺和一些合作商家，存在“數(shù)據(jù)孤島”，某些企業(yè)為了保護自身的商業(yè)機密，不愿向個人征信機構出售客戶的行為數(shù)據(jù)。其次，在共享金融體系尚未發(fā)展成熟的階段，征信結果的共享容易造成用戶隱私的泄露。最后，傳統(tǒng)的評分體系和相關理論未必適用于互聯(lián)網(wǎng)征信，征信評分體系還需進一步完善，以適應互聯(lián)網(wǎng)非結構化數(shù)據(jù)的快速增長。
在監(jiān)管體系方面，安全問題是制約互聯(lián)網(wǎng)金融向共享金融發(fā)展的重要因素。2016年是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)跌宕起伏的一年，特別是P2P平臺、眾籌的野蠻生長，違約、跑路狀況頻出，引發(fā)整個行業(yè)對于互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的關注。
互聯(lián)網(wǎng)借貸風險以技術風險和操作風險為主，呈現(xiàn)風險高、突發(fā)性強、傳播快、影響范圍廣等特點。根據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，2016年11月網(wǎng)貸平臺停業(yè)及問題平臺數(shù)量為98，其中，提現(xiàn)困難占10家，跑路占12家，其他平臺為停業(yè)轉型。隨著監(jiān)管規(guī)則趨嚴和清理整頓，停業(yè)轉型平臺所占比例可能會進一步上升。自2015年12月起，累計停業(yè)及問題平臺量達到1645個，其中包括e租寶、卓達、泛亞等大型平臺，也包括大量小額詐騙案件。
以e租寶為例，作為中國最大的P2P平臺之一，被指控涉嫌非法吸收公眾資金762億元人民幣。其宣稱的以融資租賃收益權轉讓作為底層資產(chǎn)，但在實際操作過程中并沒有開展相關業(yè)務，存在大量虛假標的，資金流向不明確。這一點已經(jīng)背離了P2P的本質。因此，有問題的并不是P2P本身，而是互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)違規(guī)操作、涉嫌欺詐的行為。當然，合規(guī)的P2P平臺風險也不容小覷，與國外成熟模式運用大數(shù)據(jù)建立風控模型相比，國內(nèi)平臺缺乏相關技術，風控能力不夠成熟，違約率較高。從長遠來看，技術是互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的根基所在，監(jiān)管政策、法律法規(guī)則起到為其“保駕護航”的作用。
2015年7月，央行發(fā)布《關于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見》，首次出臺對互聯(lián)網(wǎng)金融的全面監(jiān)管政策，對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的管理、資金第三方存管制度、信息披露、風險提示等方面提出了具體要求，明確了各部門的監(jiān)管責任。2016年2月，國務院發(fā)布《關于進一步做好防范和處置非法集資工作的意見》，對P2P網(wǎng)貸、股權眾籌等領域提出監(jiān)管要求。從目前頒布的政策來看，政府對于互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新呈謹慎引導、鼓勵發(fā)展的態(tài)度。
互聯(lián)網(wǎng)金融的基礎設施方面的創(chuàng)新為共享金融提供了豐富的實踐，對于互聯(lián)網(wǎng)金融存在的種種問題，尤其是在某些方面未能完全擺脫傳統(tǒng)金融的束縛，在共享金融時代將得到進一步完善。
|共享金融基礎設施建設穩(wěn)步前行
共享金融基礎設施與前兩者最大的區(qū)別在于技術上的革新和顛覆。區(qū)塊鏈技術的產(chǎn)生，為“去中心化”提供了有效的解決方案，使得共享金融基礎設施在技術支撐下穩(wěn)步前行。
在支付體系方面，以比特幣為代表的數(shù)字貨幣，自產(chǎn)生以來就伴隨著爭論前行，如今，比特幣已經(jīng)成為一個擁有數(shù)百萬用戶、市值高達百億元的貨幣系統(tǒng)。它與電子支付完全不同，網(wǎng)銀、支付寶錢包中的數(shù)字貨幣只是現(xiàn)實中法幣的映射，而比特幣則完全是數(shù)字化的。其發(fā)行機制是通過獎勵給那些創(chuàng)建新區(qū)塊的礦工產(chǎn)生，大約每4年減半，交易需要支付手續(xù)費給記錄區(qū)塊的礦工。其運行不需要通過中央銀行或任何商業(yè)銀行的擔保，而是通過協(xié)議達成共識，這對于傳統(tǒng)貨幣觀念而言是巨大的挑戰(zhàn)。
由于傳統(tǒng)的中心化記賬方式存在顯而易見的系統(tǒng)性風險，一旦中心被篡改或損壞，整個系統(tǒng)就會面臨崩潰。比特幣和區(qū)塊鏈技術的出現(xiàn)將有助于解決這一問題。比特幣不依靠某個特定機構發(fā)行，而是依據(jù)特定算法產(chǎn)生，眾多節(jié)點構成了點對點網(wǎng)絡，每一筆交易都由大量分散的計算機網(wǎng)絡認證并通過分布式數(shù)據(jù)庫來積累所有的交易行為。
因此，本質上，比特幣并不只是一種幣，更是一個去中心化的賬本。盡管目前對于這方面的技術還存在一定的爭議，但可以預見，一旦整個區(qū)塊鏈技術發(fā)展成熟，以區(qū)塊鏈技術為基礎的數(shù)字貨幣形式將突破機構、地區(qū)甚至國別的限制，實現(xiàn)全球貨幣的清算支付功能，這對傳統(tǒng)的貨幣發(fā)行權、中央銀行的貨幣供應形成了挑戰(zhàn)。
其次，區(qū)塊鏈技術在征信方面應用前景廣闊。由于各方參與者在自己數(shù)據(jù)庫保存各種原始數(shù)據(jù)，只把少量摘要信息保存到區(qū)塊鏈，這樣每個人都可以查詢到外部的大量數(shù)據(jù)，同時又保證了不會泄露自身核心數(shù)據(jù)。其共識機制能夠保證網(wǎng)絡上的任何賬戶和資金動向能夠被其他任何客戶所監(jiān)督。這是節(jié)點存儲的特性?！?/p>
銀行服務器證明我有1元人民幣，但全世界都證明我有1個比特幣?！痹跀?shù)據(jù)安全方面，區(qū)塊鏈通過公鑰加密，私鑰解密，其不可篡改性保證了數(shù)據(jù)來源的真實可信。此外，區(qū)塊鏈能夠實時跟蹤資金的流量和軌跡，這是傳統(tǒng)征信采集歷史數(shù)據(jù)時所欠缺的。總之，區(qū)塊鏈技術的開放性、共享性、真實性、實時性將大大降低傳統(tǒng)征信所需的抵押擔保成本，提高征信效率。
監(jiān)管體系與法律法規(guī)的共享意味著交易規(guī)則與懲戒措施標準的統(tǒng)一。共享金融使得人人共享成為可能，同時也擴大了受眾的范圍和投資渠道，如何在提高資金配置效率的同時保證廣大投資者的資產(chǎn)安全，是未來監(jiān)管的重要方向。不過，對于一般的基礎設施來說，互聯(lián)網(wǎng)平臺提供了共享的土壤，但各個國家由于政治體制、經(jīng)濟、歷史以及法律法規(guī)不同，在共享監(jiān)管體系方面仍存在難以逾越的壁壘，因此，這仍是一個充滿挑戰(zhàn)的命題。
共享金融基礎設施的演進之路也是金融與互聯(lián)網(wǎng)結合的過程：傳統(tǒng)金融互聯(lián)網(wǎng)化階段、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品階段、共享金融階段。
在傳統(tǒng)金融互聯(lián)網(wǎng)化階段，互聯(lián)網(wǎng)只是金融服務的工具之一，僅僅用于提高服務效率；在互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品階段，具有互聯(lián)網(wǎng)基因的新型金融產(chǎn)品蓬勃發(fā)展，挑戰(zhàn)著人們對于傳統(tǒng)金融模式的認識；在共享金融階段，互聯(lián)網(wǎng)將成為驅動金融發(fā)展的基礎，進入人人參與、人人受惠的階段。目前，我國互聯(lián)網(wǎng)金融正處于第二階段。當前制約互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的主要問題在于基礎設施不完備，筆者認為，區(qū)塊鏈技術的特性能夠很好地解決傳統(tǒng)金融和互聯(lián)網(wǎng)金融的矛盾，突破現(xiàn)有金融體系的束縛，為金融創(chuàng)新帶來生機活力。
世界經(jīng)濟學家Bossone曾指出：“在一個存在不確定性的分散化決策的經(jīng)濟體中，金融體制可視為金融制度、金融基礎設施和金融工具的結合體，社會借此在交易主體之間存在不完全信用和有限信息的條件下實現(xiàn)交易成本的最小化?！?/p>
金融基礎設施建設是為了解決整個金融環(huán)境的信任問題，傳統(tǒng)金融依靠國家主權信用、人與人之間的信用、人與物之間的信用。隨著共享金融體系去中心化的趨勢進一步顯現(xiàn)，區(qū)塊鏈技術的前景尤其引人遐想。區(qū)塊鏈技術是從比特幣中提取的技術體系架構，屬于共享金融的底層基礎設施。直觀上，區(qū)塊鏈是一種技術層面的解決方案，但我們不能忽視其背后暗藏的一整套金融體系規(guī)則的變革。未來區(qū)塊鏈在金融領域將大有可為。
共享金融的核心在于人人共享，如果說工業(yè)時代的專業(yè)化分工形成了現(xiàn)有的金融體系，那么，互聯(lián)網(wǎng)時代將產(chǎn)生新的共享體系。其關鍵在于建立一套統(tǒng)一的、廣泛認可的標準，同時也意味著所有權和決定權的重新界定?！肮び破涫?，必先利其器”，作為實現(xiàn)共享的最重要環(huán)節(jié)，共享金融基礎設施的建設還將在探索中前行。
文/瀚德金融科技研究院副院長中國人民大學國際貨幣所研究員楊望|瀚德金融科技研究院研究員肖子琛、樊旼旼（原刊于《當代金融家》）
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