導(dǎo)讀：贊比亞的債務(wù)重組談判因歷史性干旱和貨幣貶值而變得復(fù)雜。這一案例凸顯了金融穩(wěn)定與環(huán)境可持續(xù)性之間的聯(lián)系。要同時(shí)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展和保護(hù)氣候環(huán)境的雙重目標(biāo)，多邊開發(fā)銀行和債券持有者等所有債權(quán)人必須積極開展債務(wù)重組。中國(guó)在這方面正在發(fā)揮建設(shè)性作用，提出了“債轉(zhuǎn)發(fā)展”“上海模式”等創(chuàng)新的債務(wù)重組方式，助力各國(guó)擺脫經(jīng)濟(jì)和生態(tài)脆弱的惡性循環(huán)。

作者：

Rebecca Ray（波士頓大學(xué)全球發(fā)展政策研究中心中國(guó)與全球發(fā)展倡議高級(jí)學(xué)術(shù)研究員）

王燕（波士頓大學(xué)全球發(fā)展政策研究中心中國(guó)與全球發(fā)展倡議高級(jí)學(xué)術(shù)研究員）

在曠日持久的債務(wù)重組談判中，贊比亞又遭遇了歷史性的干旱，繼而引發(fā)貨幣貶值，令債務(wù)談判前景雪上加霜。這一案例凸顯了金融穩(wěn)定與環(huán)境可持續(xù)性之間的聯(lián)系。

對(duì)于贊比亞這個(gè)國(guó)家來(lái)說(shuō)，它不僅面臨著融資緊縮問(wèn)題，而且缺乏調(diào)度環(huán)保資本的能力。但這樣的國(guó)家不止贊比亞一個(gè)——類似的需求在全球范圍內(nèi)都很大。據(jù)二十國(guó)集團(tuán)獨(dú)立專家組估算，除中國(guó)外，其他新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家每年需要1萬(wàn)億美元的國(guó)際投資，以實(shí)現(xiàn)聯(lián)合國(guó)2030年可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)和《巴黎協(xié)定》目標(biāo)。

在新的債務(wù)危機(jī)層出不窮的背景下，如何才能為環(huán)境投資調(diào)動(dòng)新的資本？作為一個(gè)中等收入國(guó)家，中國(guó)又如何在支持金融穩(wěn)定與環(huán)境可持續(xù)性方面發(fā)揮建設(shè)性作用？

環(huán)境可持續(xù)性和金融可持續(xù)性目標(biāo)看似相去甚遠(yuǎn)，但卻完全可以同時(shí)實(shí)現(xiàn)。而且，為了恢復(fù)全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定，避免氣候變化造成不可挽回的影響，這兩個(gè)目標(biāo)也必須同時(shí)實(shí)現(xiàn)。

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在中國(guó)的不懈開拓之下，前進(jìn)的道路已然明朗?，F(xiàn)在是包括多邊開發(fā)銀行和債券持有者在內(nèi)的所有債權(quán)人都盡一份力的時(shí)候了。

許多低收入國(guó)家需要大規(guī)模的債務(wù)重組，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)和《巴黎協(xié)定》目標(biāo)。據(jù)波士頓大學(xué)全球發(fā)展政策研究中心管理的互動(dòng)式數(shù)據(jù)項(xiàng)目——主權(quán)債務(wù)與環(huán)境概況數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，在最需要債務(wù)減免的國(guó)家中，最大債權(quán)人是世界銀行，但自20世紀(jì)90年代“重債窮國(guó)計(jì)劃”推出以來(lái)，世行并未積極參與債務(wù)重組。第二大債權(quán)人是債券持有者。在贊比亞的案例中，債券持有者獲得了雙重收益：先是通過(guò)較高的初始利率，此時(shí)他們已經(jīng)考慮到了違約的可能性；而后一旦債務(wù)國(guó)違約，他們也并不提供多少債務(wù)減免。

因此，有效的債務(wù)重組須囊括私人和多邊債權(quán)人以及雙邊債權(quán)人。各債權(quán)人應(yīng)根據(jù)初始融資的不同優(yōu)惠程度，享有公平的可比待遇。例如，中國(guó)的融資通常具有一定的優(yōu)惠性，平均贈(zèng)款比例為14%。多邊開發(fā)銀行的融資則更加優(yōu)惠，平均贈(zèng)款比例為28%。而私人債權(quán)人（如債券持有者）享受的利率通常要高得多，相當(dāng)于-9%的負(fù)贈(zèng)款比例。關(guān)于債務(wù)減免的討論應(yīng)反映這種差異，認(rèn)識(shí)到私人債權(quán)人已經(jīng)通過(guò)更高的利率獲利。

此外，要實(shí)現(xiàn)共同的氣候和發(fā)展目標(biāo)，債務(wù)國(guó)需要的不僅僅是一次性的債務(wù)重組。事實(shí)上，氣候變化導(dǎo)致極端天氣事件愈發(fā)頻繁，破壞性也愈發(fā)巨大，加大了未來(lái)債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的可能性，發(fā)展中國(guó)家需騰出足夠的財(cái)政空間來(lái)進(jìn)行必要的環(huán)境投資，以減輕其影響。

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例如，贊比亞是氣候脆弱性排名前30%的國(guó)家之一，這種脆弱性顯而易見：40年來(lái)最嚴(yán)重的干旱迫使其增加糧食進(jìn)口，導(dǎo)致了創(chuàng)紀(jì)錄的貨幣貶值，這讓該國(guó)用美元來(lái)償還現(xiàn)有貸款難上加難。贊比亞要實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的債務(wù)平衡，必須投資氣候適應(yīng)性強(qiáng)的基礎(chǔ)設(shè)施和農(nóng)業(yè)，創(chuàng)造新資產(chǎn)，從而在公共資產(chǎn)負(fù)債中抵消政府債務(wù)。

為亟需的環(huán)境投資籌集新資本，可選方案之一是通過(guò)債務(wù)轉(zhuǎn)換促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。在2023年10月于北京舉行的第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇上，中國(guó)國(guó)際發(fā)展合作署與埃及國(guó)際合作部簽署了首個(gè)此類“債轉(zhuǎn)發(fā)展”合作協(xié)議，以及一份關(guān)于全球發(fā)展倡議的諒解備忘錄。

然而，“債轉(zhuǎn)發(fā)展”并非萬(wàn)能法寶。這種方法非常適合那些在必要的環(huán)境投資方面面臨高資本成本的國(guó)家，但對(duì)于那些正處于債務(wù)危機(jī)的國(guó)家而言，它們需要更快速有效的方法。例如，2021年，中國(guó)人民銀行金融研究所所長(zhǎng)周誠(chéng)君提出了主權(quán)債務(wù)重組的“上海模式”，其核心是另一種債務(wù)置換：將債務(wù)國(guó)欠中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的不良債務(wù)用人民幣債券置換，從而緩解債權(quán)人的資產(chǎn)負(fù)債壓力?！吧虾ＤＪ健迸c“新共同框架”的建議相契合，旨在延長(zhǎng)二十國(guó)集團(tuán) (G20) 暫緩債務(wù)償付倡議的時(shí)效，擴(kuò)大其范圍。中國(guó)在該倡議中發(fā)揮了重要作用，是G20成員中落實(shí)緩債金額最多的國(guó)家。

此外，中國(guó)還可與多邊和機(jī)構(gòu)投資者等其他“耐心資本”來(lái)源開展合作，創(chuàng)新融資模式，助力可持續(xù)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)。資產(chǎn)管理公司可以對(duì)此加以監(jiān)督，從而使中國(guó)的發(fā)展金融機(jī)構(gòu)能夠在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)中專注于履行核心使命。

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總體而言，中國(guó)作為債權(quán)國(guó)一直積極學(xué)習(xí)，并在參與債務(wù)重組，發(fā)揮建設(shè)性作用方面展現(xiàn)出前所未有的強(qiáng)烈意愿。

2022年，贊比亞對(duì)華債務(wù)相當(dāng)于其GDP的20%，是全球?qū)θA債務(wù)水平最高的國(guó)家之一。中國(guó)在贊比亞債務(wù)減免方面發(fā)揮了重要作用，包括與法國(guó)共同擔(dān)任債權(quán)人委員會(huì)主席，并提出了大刀闊斧的重組方案，旨在大幅降低贊比亞債務(wù)凈現(xiàn)值，走出了雄心勃勃且至關(guān)重要的一步。在中國(guó)的引領(lǐng)下，贊比亞政府贏得了喘息之機(jī)，得以在其逐步償還債務(wù)的同時(shí)，仍能繼續(xù)關(guān)注衛(wèi)生和教育等優(yōu)先事項(xiàng)。此外，中國(guó)繼續(xù)在其他發(fā)展中國(guó)家建設(shè)公共基礎(chǔ)設(shè)施，以新的公共資產(chǎn)抵消負(fù)債。

雖然贊比亞的債務(wù)危機(jī)已經(jīng)朝著解決的方向邁出重要一步，但挑戰(zhàn)還遠(yuǎn)未結(jié)束——仍有數(shù)十個(gè)國(guó)家面臨著不可持續(xù)的債務(wù)水平和經(jīng)濟(jì)易受環(huán)境災(zāi)害影響的雙重挑戰(zhàn)。然而，通過(guò)采取降低債務(wù)凈現(xiàn)值、采用“上海模式”將不良貸款置換為債券，以及基于股權(quán)/資產(chǎn)的債權(quán)重組等重大舉措，各國(guó)將有機(jī)會(huì)在保證投資環(huán)境可持續(xù)性的同時(shí)恢復(fù)金融穩(wěn)定。

現(xiàn)在是包括債券持有人和多邊開發(fā)銀行在內(nèi)的所有債權(quán)人行動(dòng)起來(lái)，共同發(fā)揮作用的關(guān)鍵時(shí)刻。債權(quán)人與發(fā)展中國(guó)家攜手合作，才能擺脫經(jīng)濟(jì)和生態(tài)脆弱的惡性循環(huán)，共同構(gòu)建以韌性和可持續(xù)性為基礎(chǔ)的良性循環(huán)。

圖片來(lái)源：中國(guó)日?qǐng)?bào)

本文原文發(fā)表在中國(guó)日?qǐng)?bào)國(guó)際版，原標(biāo)題為 "Virtuous cycle"

出品：中國(guó)日?qǐng)?bào)中國(guó)觀察智庫(kù)

責(zé)編：宋平 劉夏

編輯：張釗

實(shí)習(xí)生周易數(shù)亦有貢獻(xiàn)